Telekomunikační gigant AT&T (T 0,06%) v roce 2023 značně zaostává za indexem S&P 500. V roce 2023 se mu dařilo jen o málo více než v roce předchozím. Do konce roku zbývá už jen několik obchodních dní a akcie AT&T od začátku roku klesly o téměř 10%, zatímco index S&P 500 posílil o 24%.

Společnost AT&T čelí řadě problémů, včetně náročného konkurenčního prostředí, vysoké úrovně zadlužení a nejisté ekonomiky. Investoři by se však neměli nechat odradit mizerným výkonem akcií v roce 2023. Zde je důvod, proč by se akcie AT&T mohly v roce 2024 vrátit zpět.

1. Stabilní nárůst počtu předplatitelů

Hlavní bezdrátový byznys AT&T se po pandemii zpomalil, ale společnost stále získává předplatitele zdravým tempem. Společnost AT&T vykázala ve třetím čtvrtletí roku 2023 čisté přírůstky postpaid telefonů ve výši 468 000, což představuje zlepšení oproti prvnímu a druhému čtvrtletí.

To sice není tak působivé jako u konkurenčního T-Mobile, který ve 3. čtvrtletí zaznamenal 850 000 čistých přírůstků postpaid telefonů, ale výrazně překonává slabý přírůstek 100 000 čistých postpaid telefonních účastníků společnosti Verizon. Odliv zákazníků AT&T zůstal nízký – ve třetím čtvrtletí činil pouze 0,79 % u postpaid telefonů. Ve srovnání s 0,9% u společnosti Verizon.

Kromě bezdrátového připojení je pro AT&T dlouhodobou příležitostí k růstu optický internet. Růst optického připojení je nakonec omezen tím, jak rychle dokáže společnost vybudovat svou síť, což je kapitálově náročný proces. Na konci třetího čtvrtletí prošlo optickou sítí společnosti AT&T 20,7 milionu míst, což je o dva roky více než 15,5 milionu. Míra penetrace, tedy kolik procent z těchto míst je platícími zákazníky optických sítí, nyní činí 39%.

Společnost AT&T ztrácí zákazníky pro své starší nabídky širokopásmového internetu, ale optická síť se jí daří zvedat. Ve třetím čtvrtletí přibylo 296 000 optických zákazníků, což stačilo na to, aby se celkový počet účastníků širokopásmového připojení mírně zvýšil. Optické připojení má pro zákazníky vyšší cenu než starší širokopásmové připojení, takže příjmy ze širokopásmového připojení se mohou zvýšit, i když celkový růst počtu účastníků širokopásmového připojení je pomalý.

Stav ekonomiky ovlivní výsledky společnosti AT&T v roce 2024, ale i přes inflaci a ekonomickou nejistotu v roce 2023 se společnosti daří získávat zákazníky.

2. Rostoucí volný peněžní tok

Společnost AT&T očekává, že v roce 2023 vygeneruje volný peněžní tok ve výši 16,5 miliardy USD. To je více než v předchozím výhledu, který počítal s minimálně 16 miliardami dolarů. Je to také výrazné zlepšení oproti 14,1 miliardy dolarů volného peněžního toku, které společnost vyprodukovala v roce 2022.

Volný peněžní tok AT&T má mnoho pohyblivých částí. Načasování plateb od zákazníků, načasování kapitálových výdajů a distribuce od DirecTV, to vše tlačí a táhne tuto důležitou metriku. Společnost údajně zvažuje prodej svého 70% podílu ve společnosti DirecTV, což by situaci zjednodušilo.

Při pohledu do roku 2024 by intenzita kapitálových výdajů AT&T měla trochu polevit, protože společnost prochází vrcholem svého investičního cyklu 5G. Společnost AT&T zatím neposkytla výhled, ale finanční ředitel Pascal Desroches vidí „pokles kapitálových výdajů ze zvýšené úrovně, na které jsme byli v letech 22 a 23“.

Nižší kapitálové výdaje v kombinaci s pokračujícím nárůstem počtu předplatitelů by měly v roce 2024 zvýšit volné peněžní toky, pokud se ostatní podmínky nezmění. Dalším faktorem by mohlo být nedávné rozhodnutí společnosti AT&T modernizovat svou bezdrátovou síť pomocí flexibilnější technologie rádiové přístupové sítě. Společnost AT&T vynaloží během pěti let až 14 miliard dolarů na instalaci hardwaru a softwaru, které sníží složitost, zvýší flexibilitu a sníží náklady. Veškeré úspory kapitálových výdajů mohou být přesunuty do jiných oblastí, jako je optický internet, a podpořit tak růst.

Pokud nedojde k ekonomické katastrofě, volný peněžní tok společnosti AT&T by se měl v roce 2024 nadále zvyšovat.

3. Velmi levné ocenění

Společnost AT&T je oceněna na přibližně 119 miliard USD. Na základě výhledu společnosti se akcie obchodují s poměrem ceny k volnému peněžnímu toku těsně nad 7.

Jednou z překážek pro AT&T jako investici je vysoká úroveň zadlužení společnosti. Na konci třetího čtvrtletí měla dluh ve výši 138 miliard USD. Vzhledem k tomu, že úrokové sazby již nejsou na nejnižších úrovních, může společnost AT&T s postupným refinancováním tohoto dluhu zvýšit úrokové platby.

Dobrou zprávou je, že splatnost dluhu společnosti AT&T je rozložena a že společnost plánuje použít hotovost v pokladně k úhradě splatnosti v průběhu příštích dvou let. Průměrná vážená úroková sazba, kterou AT&T platí ze svého dluhu, se nakonec téměř jistě zvýší, ale nestane se tak v dohledné době. Dluh společnosti AT&T je problém, ale dá se zvládnout.

AT&T není rychle rostoucí společností, ale ocenění akcií se zdá být příliš pesimistické. Pokud se telekomunikačnímu gigantu podaří v roce 2024 zvýšit volné peněžní toky, mohl by být ve hře vyšší násobek pro akcie.

Zdroj: The Motley Fool, zdroj úvodní fotografie: Bloomberg