Průmysl výletních lodí čelil během vrcholu pandemie COVID-19 mimořádným výzvám způsobeným rozsáhlými omezeními cestování a obavami týkajícími se bezpečnosti. To vedlo k poklesu příjmů a s tím souvisejícímu propadu akciových cen napříč celým odvětvím.

Navzdory výraznému poklesu od jejich hodnot před pandemií, někteří investoři vidí akcie výletních lodí jako možné kandidáty na obnovení růstu. Jedna z předních společností v tomto segmentu, Carnival Corporation (CCL) (CUK), zaznamenala v roce 2023 růst o přibližně 80%. Je tedy třeba posoudit, zda tento nárůst představuje pouze dočasný vzestup, nebo zda je to ukazatel skutečného oživení operátora výletních lodí.

Tržby společnosti Carnival opět rostou

Tržby jsou klíčovým prvkem výkazu zisků a ztrát, jelikož představují první uvedený finanční ukazatel, který zobrazuje peníze generované společností z její primární činnosti před odpočtem jakýchkoliv nákladů. Většinou se od společností očekává, že jejich příjmy se budou každoročně zvyšovat alespoň v míře inflace; pokud tomu tak není, může to být známkou vážného problému, který by mohl ovlivnit ziskovost.

V případě společnosti Carnival nebyl pokles tržeb způsoben závažnými problémy v jejím podnikání, ale jedinečnými dopady pandemie, která se vyskytuje zřídka.

V roce 2019, tedy rok před pandemií, dosáhla společnost Carnival tržeb ve výši 20,8 miliardy dolarů. V roce 2020 se tyto tržby propadly na 5,6 miliardy dolarů a v roce 2021 se snížily na 1,9 miliardy dolarů. Avšak v roce 2022 nastalo obrácení trendu. Společnost dosáhla tržeb 12,2 miliardy dolarů díky uvolnění cestovních omezení.

V roce 2023 společnost Carnival udržovala pozitivní trend a během prvních tří čtvrtletí vygenerovala tržby 16,2 miliardy dolarů. Významným úspěchem bylo dosažení nového rekordu ve třetím fiskálním čtvrtletí s 6,3 miliardami dolarů v zákaznických vkladech, což překonalo předchozí rekord z třetího čtvrtletí roku 2019 ve výši 4,9 miliardy dolarů.

S ohledem na budoucnost prezident a generální ředitel Josh Weinstein nedávno prohlásil, že je spokojen s trajektorií příjmů společnosti směřující do příštího roku, jelikož rezervace společnosti jsou na nejlepší úrovni, jakou jsme kdy měli.

Carnival má horu dluhů

Během vrcholné fáze pandemie, kdy se příjmy společnosti Carnival výrazně snížily, společnost zaznamenala ztrátu a byla nucena zvýšit své zadlužení, aby zůstala finančně stabilní. V důsledku toho se čistý dluh společnosti (celkový dluh mínus hotovost a peněžní ekvivalenty) dramaticky zvýšil z 11 miliard dolarů na konci fiskálního roku 2019 na 28,5 miliardy dolarů v nejnovějším čtvrtletí, což představuje nárůst přibližně o 159%.

S narůstajícími úrokovými sazbami se stává obsluha dluhu Carnival finančně náročnější. Vedení společnosti odhaduje, že v průběhu fiskálního roku 2023 zaplatí na úrocích z dluhů 1,9 miliardy dolarů. Kromě toho očekává, že rok 2023 ukončí s nižším dluhem než 31 miliard dolarů, což naznačuje, že čistý dluh společnosti by se ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí mohl zvýšit až o 2,5 miliardy dolarů.

Vzhledem k tomuto obrovskému dluhu Carnival nedisponuje investičním úvěrovým ratingem. To znamená, že jakýkoli budoucí dluh může být pro společnost výrazně dražší, jelikož bude pravděpodobně nucena hledat alternativní zdroje financování, když dojde k splatnosti jejích stávajících půjček. Vedení si stanovilo cíl dosáhnout investičního ratingu do roku 2026, ale připouští, že má ještě dlouhou cestu před sebou.

Stav provozovatelů výletních plaveb

V konkurenčním sektoru výletních plaveb se společnost Carnival porovnává se svými rivaly, Norwegian Cruise Line (NYSE: NCLH) a Royal Caribbean (NYSE: RCL).

Začneme s čistým dluhem. Oba konkurenti Carnival jsou v lepší pozici, přičemž Norwegian má čistý dluh 13,2 miliardy USD a Royal Caribbean 19,4 miliardy USD. Royal Caribbean je ve splácení dluhu nejefektivnější, jelikož snížil svůj dluh o 11% oproti jeho maximální hodnotě.

Při pohledu na ocenění akcií, tradiční poměr ceny k zisku (P/E) není vhodným nástrojem, protože tyto společnosti se nedávno vrátily k ziskovosti. Lepším ukazatelem pro porovnání je poměr ceny k tržbám (P/S), který lépe reflektuje návrat lidí k předpandemickým zvyklostem během posledních 12 měsíců. Royal Caribbean má nejvyšší poměr P/S 2,2, následovaný Carnival s 0,9 a Norwegian s 0,8.

Celkově se zdá, že trh momentálně dává přednost společnosti Royal Caribbean, pravděpodobně kvůli její silnější bilanci a schopnosti splatit významnou část dluhu.

Je společnost Carnival Cruise Lines vhodná ke koupi?

I když akcie společnosti Carnival v roce 2023 vykazovaly vzestup, stále jsou o zhruba 80% níže než jejich historické maximum, a je málo pravděpodobné, že společnost v blízké budoucnosti obnoví vyplácení dividend. Ačkoliv operátor výletních lodí projevuje pozitivní trendy v podobě rostoucích rezervací a tržeb, čelí výzvě v podobě zvyšujícího se dluhu, jehož správa se stane postupně dražší.

Návrat společnosti k finančnímu zdraví by mohl být pomalý a komplikovaný proces, podobný otáčení obrovské výletní lodi v malém prostoru – což vyžaduje čas a během toho se může setkat s nepříznivými podmínkami. Vzhledem k této situaci by investoři společnosti Carnival měli zvážit, zda si jejich akcie v tuto chvíli ponechat.

Zdroj: The Motley Fool, zdroj úvodní fotografie: Cruise Critic