Akcie Macy’s v pondělí vzrostly o 19,4% na 20,77 USD na základě zprávy, že společnosti Arkhouse Management a Brigade Capital nabídly za mateřskou společnost obchodů Macy’s, Bloomingdale’s a Bluemercury 21 USD za akcii v hotovosti.

Podle analytiků a bankéřů je nepravděpodobné, že by Macy’s, který se k nabídce nevyjádřil, uzavřel dohodu za cenu blížící se této, vzhledem k tomu, že se jeho akcie v únoru obchodovaly za 25 USD a nabídka podhodnocuje newyorskou společnost podle většiny ukazatelů ocenění. Hodnota Macy’s je 7,2násobek poměru ceny k zisku, což je pod desetiletým průměrem 9,1násobku.

Stejně jako ostatní starší obchodní domy má i Macy’s problémy v konkurenci mladších online konkurentů, kteří mají mnohem menší kamenné pobočky.

Přesto investiční společnosti upozornily na to, jak podhodnocený je Macy’s ve vztahu ke svým nemovitostem, jejichž hodnotu analytici odhadují na 7,5 až 11,6 miliardy USD. To by podle analytiků a bankéřů mohlo společnost Macy’s přimět k tomu, aby zvážila další odprodej nemovitostí nebo zvážila vyšší nabídku.

„Macy’s je stále cenným partnerem pro mnoho značek oblečení, doplňků, domácnosti a kosmetiky. Při započtení případných odprodejů nemovitostí mají kupující příležitost koupit problémový, ale stále ziskový podnik za velmi nízkou cenu,“ uvedl analytik společnosti Morningstar David Swartz.

Mluvčí Macy’s se odmítl vyjádřit.

Podle poslední výroční zprávy si Macy’s mnoho svých prodejen pronajímá nebo pronajímá, ale na konci ledna vlastnil 316 z celkového počtu 722 prodejen.

Analytici JPMorgan odhadují hodnotu portfolia nemovitostí na přibližně 8,5 miliardy dolarů, přičemž jen vlajková loď Macy’s Herald Square má hodnotu přibližně 3 miliardy dolarů. Tržní hodnota Macy’s v současnosti činí 5,7 miliardy dolarů a dluh 3,16 miliardy dolarů.

Zdroj blízký společnostem Arkhouse a Brigade uvedl, že by mohly zvýšit svou nabídku, pokud by Macy’s souhlasilo s tím, že jim otevře své účetní knihy. Firmy se k tomu odmítly vyjádřit.

Není to poprvé, co se Macy’s dostala pod tlak investorů, aby zpeněžila své nemovitosti. V roce 2015 odmítla výzvy aktivistického hedgeového fondu Starboard Value, aby prodala další nemovitosti, s argumentem, že přechod od pronajímatele k nájemci je další formou zadlužení. Společnost Macy’s před dvěma lety také odmítla výzvy aktivistického hedgeového fondu Jana Partners, aby oddělila své aktivity v oblasti elektronického obchodu.

Maloobchodní řetězec se nachází uprostřed změny ve vedení – Tony Spring, který řídí Bloomingdale’s, by měl v únoru nahradit Jeffa Gennetta ve funkci generálního ředitele celé společnosti.

Macy’s poukazuje na iniciativy, které přispěly k tomu, že se jeho akcie za poslední tři měsíce téměř zdvojnásobily, včetně přijetí privátních značek, přechodu na menší obchody, rozvoje digitálního trhu a budování Bloomingdale’s jako luxusní značky.

Přesto má společnost prostor k dalšímu zmenšení svého portfolia nemovitostí, protože rozvíjí svůj online byznys, a nabídka společností Arkhouse a Brigade zvýší tlak na to, aby tak učinila, uvedli bankéři a analytici.

Analytici TD Cowen tento týden ve své poznámce napsali, že zpeněžení nemovitostí je zdlouhavý proces.

„V současné době není jasné, kolik obchodů může mít omezení vyplývající ze smlouvy, která by mohla zakázat rozvoj nemovitosti. Transformace a zpeněžení nemovitého majetku by mohly být velmi časově náročné vzhledem k variabilitě v rámci portfolia a jedinečným smlouvám na většině míst,“ napsali analytici TD Cowen.

Poučení od společnosti Sears

Investiční bankéři poukazují na případ společnosti Sears jako na varovný příklad. Majitel provozovatele obchodních domů Edward Lampert prodal v roce 2015 více než 200 prodejen Sears realitnímu investičnímu fondu, od kterého si je následně pronajal zpět. Finanční zátěž spojená s placením nájemného přispěla k tomu, že společnost Sears v roce 2018 vyhlásila bankrot.

Je možné, že nabídka na převzetí přiměje další zájemce, aby se objevili. To se stalo, když společnost Arkhouse vedla před dvěma lety nabídku ve výši 2,4 miliardy dolarů za realitní investiční fond Columbia Property Trust. Její nabídka byla sice odmítnuta, ale společnost Pimco následně získala společnost Columbia Property za 3,9 miliardy dolarů.

Bankéři však uvedli, že Macy’s by mohl mít problém přilákat silnou nabídku v době, kdy vysoké úrokové sazby a problémy s komerčními nemovitostmi činí financování akvizic pro maloobchodníky náročným.

Společnosti Nordstrom Inc (JWN.N) a Kohl’s Corp (KSS.N) se v posledních pěti letech pokoušely vstoupit do soukromého sektoru, ale nedokázaly uzavřít dohody, které by podle jejich akcionářů byly schváleny.

Zdroj: Reuters, zdroj úvodní fotografie: Business Insider