V roce 2022, kdy došlo ke korekci akciového trhu, klesly největší technologické akcie o větší procento než index S&P 500.
Pokles zájmu investorů o i nejzavedenější technologické akcie byl klíčovým důvodem nedostatku nových emisí. Korekce, kterou jsme v roce 2022 viděli, signalizovala konec éry volných peněz a hluboká komprese ocenění ztěžovala soukromým společnostem získat jasný obraz o jejich veřejné tržní hodnotě.
Všechna technologická IPO v roce 2021 přišla na trh s tím, že v roce před svým debutem vykázala růst tržeb často přesahující 20%. Nicméně prakticky všechny společnosti, které jsme přidali do našeho přehledu IPO Battle Road, generovaly před svým vstupem na burzu ztráty.
Tyto společnosti nejenže nedokázaly dosáhnout zisku, ale prakticky všechny zaznamenaly ještě větší ztráty než v předchozím roce. Působilo to, jako by na ně akcionáři naléhali, aby si dopřály poslední hostinu a podpořily tak růst nejvyšší úrovně. Mnohé z těchto společností slíbily, že po svém IPO začnou trvale snižovat provozní náklady, aby prokázaly rozumnou cestu k ziskovosti.
Víra v pravidlo 40, podle něhož jakákoli kombinace růstu tržeb a zisků v součtu 40% představuje nejlepší faktor pro udržitelnou poptávku po ocenění společnosti na veřejném trhu, je jedním z důvodů, proč vedoucí pracovníci a soukromí investoři ospravedlňují výdajové hýření.
Teoreticky i prakticky může společnost mít 20% míru růstu příjmů a přitom hospodařit se značnou ztrátou, a toto pravidlo fungovalo několik let před loňským propadem technologických akcií. Nicméně, zátěžový test loňské korekce trhu vyvrátil pravidlo 40. Dokonce i nejrychleji rostoucí společnosti v roce propadu akciového trhu ztratily až na kost svou tržní kapitalizaci.
V posledních šesti měsících došlo k výrazné změně poptávky po růstových akciích. Někteří z největších hráčů na trhu technologií, jako Microsoft, Google, Amazon, Meta Platforms a Salesforce, se museli vypořádat s neudržitelným růstem poptávky po svých službách, což vedlo k propouštění zaměstnanců, kteří byli naverbováni během pandemie.
Společnosti, které již byly ziskové, se rozhodly snížit provozní náklady jako indikaci toho, že trend se přesouvá od růstu příjmů za jakoukoliv cenu k udržitelné úrovni ziskovosti.
Předtím, než si položíme otázku, proč je důležitá ziskovost, bychom se měli zeptat, zda společnosti s ambicí vstoupit na burzu v roce 2023 jsou schopny dodržovat disciplínu a snižovat své ztráty na trvalé úrovni, nikoli pouze se soustředit na růst tržeb za každou cenu. Mám dojem, že mnohé společnosti tak neučinily. Nicméně, důležitost udržitelné ziskovosti se nyní učí tvrdým způsobem.
The Wall Street Journal uvedl, že v posledním čtvrtletí roku 2022 se mnoho soukromých společností rozhodlo snížit své ocenění, aby odráželo nižší ocenění veřejných společností. To je způsobeno klesajícím financováním rizikovým kapitálem, které dosáhlo devítiletého minima. Nakonec budou odměněny řízení podniků s ziskem, ale počet společností, které to dokážou, může zůstat omezený.
Ziskovost je důležitá, protože ukazuje, že společnost má schopnost určovat svůj vlastní osud. Naopak, provozní ztráty svědčí o tom, že společnost ještě nemá fungující obchodní model. Hrozba spočívá v tom, že společnost, která dnes prodělává, bude muset být zítra zachráněna budoucí nabídkou akcií nebo konvertibilním dluhem, což by mohlo rozředit zájmy stávajících akcionářů.
To také znamená, že společnosti nebude umožněno zpětně odkupovat akcie a tím kompenzovat emisi nových akcií. Toto opatření bývá často využíváno technologickými společnostmi, ale pokud se nepoužívá s rozvahou, může vést k rozředění zájmu akcionářů.
Bez ohledu na slibné vyhlídky na růst horní linie, společnost, která dnes není schopna generovat zisky, nemusí být připravena na bouřlivé podmínky akciového trhu. A pokud by taková nerentabilní společnost neuspěla při IPO, pravděpodobně bude muset hledat záchranu od nového kola investorů, ať již veřejných nebo soukromých.
IPO technologických společností se pravděpodobně budou stále setkávat s problémy, dokud soukromé společnosti a jejich finanční podporovatelé nepochopí, že terén se změnil od růstu za každou cenu k růstu spolu se ziskem – nebo alespoň ke krátkodobým cestám k dosažení zisku.
Zdroj: Barrons.com